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具體事件。東山精密2022 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入315.8 億元，同比下降0.67%。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)23.67 億元，同比增長(zhǎng)27.12%。扣非凈利潤(rùn)21.26 億元，同比增長(zhǎng)34.83%。

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~46.30 億元，同比增長(zhǎng)44.25%；資產(chǎn)負(fù)債率59.52%，同比下降1.82%。雖然面對(duì)宏觀環(huán)境影響、消費(fèi)電子需求放緩、原材料供應(yīng)等不利因素，公司堅(jiān)持聚焦消費(fèi)電子和新能源兩大核心賽道，在消費(fèi)電子業(yè)務(wù)不斷提質(zhì)增效的同時(shí)，全力擁抱新能源，實(shí)現(xiàn)了公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，財(cái)務(wù)指標(biāo)明顯改善。

東山深耕精密制造，打造第二成長(zhǎng)曲線。公司主要為新能源汽車及儲(chǔ)能、通信設(shè)備等客戶提供精密金屬結(jié)構(gòu)件及組件業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品包括新能源汽車的功能性結(jié)構(gòu)件（如散熱、殼體、白車身、電池結(jié)構(gòu)件等），移動(dòng)通信基站天線、濾波器等結(jié)構(gòu)件及組件，隨著新能源汽車行業(yè)的蓬勃發(fā)展，為公司傳統(tǒng)的精密制造業(yè)務(wù)注入新的活力。車載FPC 用量提升主要驅(qū)動(dòng)力包含1）車用FPC 取代線束的趨勢(shì)；2）新能源汽車滲透，其PCB 用量為傳統(tǒng)汽車5-8 倍。公司是上游供應(yīng)商中為數(shù)不多的能為新能源汽車客戶提供PCB（含F(xiàn)PC）、車載屏、功能性結(jié)構(gòu)件等多種產(chǎn)品及綜合解決方案的廠商。未來(lái)多產(chǎn)業(yè)鏈、一體化的優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步加深公司與客戶的黏性。據(jù)戰(zhàn)新PCB 統(tǒng)計(jì)，2016-2022 年，汽車用FPC 的年增長(zhǎng)速度長(zhǎng)期維持在6%-9%之間，至2022 年汽車用FPC 市場(chǎng)規(guī)模將增長(zhǎng)至70 億元。公司在汽車精密結(jié)構(gòu)件、FPC、散熱等領(lǐng)域積極拓展，我們預(yù)計(jì)公司今年在大客戶量產(chǎn)的單車價(jià)值量將持續(xù)提升。

手機(jī)FPC 單機(jī)價(jià)值提升，可穿戴、ARVR 帶來(lái)新增量。智能手機(jī)上幾乎所有的部件都需要FPC 將其與主板相連。智能手機(jī)之中由于內(nèi)部空間的需求，F(xiàn)PC 的用量一直在逐步提高。我們預(yù)計(jì)下一代大客戶高價(jià)值量FPC 使用量也在增加，進(jìn)而帶動(dòng)FPC價(jià)值量的同步提高。隨著多個(gè)知名品牌計(jì)劃推出重磅VR/MR 新品，可穿戴領(lǐng)域FPC用量進(jìn)一步增加。

管理優(yōu)化降本增效，提升管理效率優(yōu)化成本費(fèi)用，完善薪酬體系貢獻(xiàn)未來(lái)增長(zhǎng)，戰(zhàn)略舉措規(guī)劃未來(lái)。橫向拓展疊加縱向延申，聚焦客戶需求不斷優(yōu)化業(yè)務(wù)布局，持續(xù)完善業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，積極發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，不斷滿足客戶對(duì)高端產(chǎn)品的需求。公司全力發(fā)展智能制造，構(gòu)建先進(jìn)的生產(chǎn)制造模式。積極利用現(xiàn)代化的信息手段，發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，打造智慧工廠，推進(jìn)工業(yè)化和信息化的高度融合。

盈利預(yù)測(cè)及估值建議：我們預(yù)計(jì)2023-2025 公司營(yíng)收394.75/473.70/568.44 億元，同比增長(zhǎng)25.0%/20.0%/20.0%；歸母凈利32.03/39.26/50.02 億元，同比增長(zhǎng)35.3 %/22.6%/27.4%；目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 13.5/11.0/8.7x。維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期。

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