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7月由于市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)衰退的憂慮進(jìn)一步發(fā)酵，內(nèi)外棉價(jià)格波動(dòng)加大。近期，隨著市場(chǎng)情緒的回暖，鄭棉波動(dòng)有所放緩，維持在低位徘徊。

此輪棉價(jià)下跌持續(xù)近一個(gè)多月，目前已跌至歷史均值下方。筆者認(rèn)為，棉價(jià)下跌主要有兩方面的原因，一是宏觀預(yù)期持續(xù)走弱。美聯(lián)儲(chǔ)加息影響還在持續(xù)，大宗商品整體呈回調(diào)走勢(shì)，在宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)差的大背景下，全球棉花需求將進(jìn)一步走弱，棉價(jià)中長(zhǎng)期弱勢(shì)難以改變。二是當(dāng)前國(guó)內(nèi)棉市仍維持供需兩弱格局。上游軋花廠虧損嚴(yán)重，還款壓力不斷增加。隨著棉價(jià)跌至低位，紡紗利潤(rùn)顯著修復(fù)，但下游買(mǎi)漲不買(mǎi)跌，紡企補(bǔ)庫(kù)意愿仍不高，紡織企業(yè)原料庫(kù)存仍位于歷史同期低位，而成品持續(xù)累庫(kù)，開(kāi)機(jī)率也持續(xù)走低。

不過(guò)，在連續(xù)大幅下跌后，棉價(jià)存在超跌反彈和回歸合理區(qū)間的需求，所以在美元走弱以及原油等商品集體上漲的帶動(dòng)下，前期跌幅過(guò)大的棉價(jià)又強(qiáng)勢(shì)漲停。此次反彈讓新疆棉花加工企業(yè)又看到了棉價(jià)上漲的希望，儲(chǔ)備棉成交率也一度下滑至8%。不過(guò)，當(dāng)前市場(chǎng)并沒(méi)有出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的利多因素，棉價(jià)并不具備持續(xù)上漲的動(dòng)力。短期棉價(jià)走勢(shì)更多被政策預(yù)期以及市場(chǎng)情緒所影響，所以對(duì)于加工企業(yè)來(lái)說(shuō)，根據(jù)自身的實(shí)際情況，適當(dāng)?shù)倪M(jìn)行交儲(chǔ)和套保才有博弈更高價(jià)格的機(jī)會(huì)。

供需方面，USDA7月供需報(bào)告將2022/2023年度全球棉花產(chǎn)量下調(diào)26萬(wàn)噸，主要因美棉及巴西棉產(chǎn)量下調(diào)；將全球棉花消費(fèi)量下調(diào)35萬(wàn)噸，主要消費(fèi)國(guó)消費(fèi)量均有所下調(diào)。盡管因美棉減產(chǎn)幅度較大導(dǎo)致全球棉花產(chǎn)量調(diào)減，但由美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退引發(fā)的全球棉花消費(fèi)下滑幅度更大，最終使得下年度全球棉花期末庫(kù)存上升，供應(yīng)過(guò)剩局面有所加劇。美棉方面，受持續(xù)干旱天氣影響，美棉新作棄耕率從26.7%提高到31.5%。

目前得州旱情還在繼續(xù)惡化，天氣因素也成為當(dāng)前最大的利多因素，對(duì)內(nèi)外棉價(jià)仍有一定的支撐作用。自7月以來(lái)，國(guó)內(nèi)各主產(chǎn)區(qū)棉花長(zhǎng)勢(shì)良好，預(yù)計(jì)2022/2023年度棉花不僅上市期有望提前，而且單產(chǎn)有望同比有一定程度的提高，總產(chǎn)量或非常可期，這將對(duì)棉花盤(pán)面形成壓力。

綜合來(lái)看，商品市場(chǎng)情緒尚未穩(wěn)定，短期棉價(jià)或仍有反復(fù)。盡管市場(chǎng)對(duì)國(guó)家加大收儲(chǔ)力度的呼聲較高，但在新政策出臺(tái)之前，不建議有過(guò)多的預(yù)期。如果沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的利好出現(xiàn)，鄭棉仍有繼續(xù)下探的風(fēng)險(xiǎn)，中線維持偏空思路。關(guān)注后期國(guó)家是否會(huì)出臺(tái)更有力的收儲(chǔ)政策，以及下半年旺季國(guó)內(nèi)需求恢復(fù)情況。

標(biāo)簽： 市場(chǎng)情緒 利多因素 申銀萬(wàn)國(guó)