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從棉紡產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，市場(chǎng)分歧主要集中在外圍宏觀情緒和棉花原料端。

一方面，歐美銀行業(yè)引發(fā)的宏觀風(fēng)險(xiǎn)被市場(chǎng)廣泛關(guān)注。隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息政策延續(xù)，更多銀行陷入風(fēng)險(xiǎn)中。雖然當(dāng)前歐美銀行業(yè)的危機(jī)短期得到有效解決，但該事件帶來(lái)的市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)變將成為大宗商品計(jì)價(jià)的重要問(wèn)題，即商品對(duì)利率邊際寬松的彈性可能迎來(lái)明顯下降。從宏觀面來(lái)看，今年海外經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期增強(qiáng)是較為確定的事實(shí)，此次危機(jī)將使得預(yù)期中的衰退計(jì)價(jià)進(jìn)一步深化，而商品定價(jià)權(quán)的不同可能決定商品間的分化。另一方面，從原料端來(lái)看，本年度棉花供大于求已經(jīng)是市場(chǎng)交易的明牌。隨著皮棉供給端產(chǎn)量超預(yù)期，疊加外貿(mào)市場(chǎng)依然疲軟，對(duì)整體產(chǎn)業(yè)鏈訂單提振有限，本年度棉花市場(chǎng)呈現(xiàn)供給寬松形勢(shì)。不過(guò)，因目前處于新疆棉種植補(bǔ)貼政策調(diào)整期，疊加去年籽棉收購(gòu)季的虧損，今年新疆棉農(nóng)種植意愿遭受考驗(yàn)，市場(chǎng)分歧在于新疆大幅度縮減種植面積能否兌現(xiàn)，以匹配當(dāng)前消費(fèi)復(fù)蘇有限的中下游產(chǎn)業(yè)鏈。　　由此來(lái)看，若不考慮外圍宏觀因素，國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)在充分反映供應(yīng)寬松形勢(shì)后，交易重心將逐漸轉(zhuǎn)移到新季棉花供給端上，價(jià)格將呈現(xiàn)企穩(wěn)回升走勢(shì)。對(duì)下游成品棉紗而言，棉價(jià)走勢(shì)在棉紗市場(chǎng)占主導(dǎo)地位，但棉紗能否復(fù)制未來(lái)棉價(jià)走勢(shì)仍受制于棉紗自身基本面情況。盡管當(dāng)前市場(chǎng)普遍對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈中下游紡織業(yè)予以信心，從庫(kù)存情況來(lái)看，棉紗、棉布庫(kù)存均維持季節(jié)性低位水平，表明產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營(yíng)狀態(tài)健康，但能否對(duì)棉紗價(jià)格起到支撐，問(wèn)題在于棉紗渠道庫(kù)存已經(jīng)呈現(xiàn)累積跡象，未來(lái)庫(kù)存如何消化，以及下游外貿(mào)訂單何時(shí)恢復(fù)。目前，棉紗供給維持高位，但產(chǎn)銷(xiāo)較為順暢。筆者通過(guò)紡機(jī)銷(xiāo)售調(diào)研了解到，內(nèi)地不少中小型紗廠信心有所恢復(fù)，紛紛完成紗錠擴(kuò)產(chǎn)，而相關(guān)市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，目前紗廠處于高開(kāi)工、低成品庫(kù)存的狀態(tài)，僅次于2021年同期水平。隨著春節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)，純棉紗開(kāi)工負(fù)荷逐漸提高，目前周度開(kāi)工負(fù)荷處于61.4%的高位水平，而從成品庫(kù)存來(lái)看，純棉紗廠的產(chǎn)成品庫(kù)存繼續(xù)控制在10天以下。不過(guò)，在產(chǎn)銷(xiāo)順暢的時(shí)期，純棉紗廠的原料庫(kù)存采購(gòu)依然維持謹(jǐn)慎，控制在往年同期中等水平。另從紡紗利潤(rùn)來(lái)看，在內(nèi)銷(xiāo)終端市場(chǎng)火熱、產(chǎn)成品走貨順暢之際，紡紗利潤(rùn)恢復(fù)卻極為有限。此外，棉紗庫(kù)存整體呈現(xiàn)升高趨勢(shì)，這也說(shuō)明棉紗采購(gòu)更多來(lái)自于貿(mào)易商，棉紗正在渠道庫(kù)存淤積而非被消化。如此狀態(tài)，說(shuō)明目前棉紗走勢(shì)并非因產(chǎn)業(yè)鏈自下而上由終端消費(fèi)恢復(fù)帶來(lái)的利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)行情。本質(zhì)上來(lái)看，在外貿(mào)形勢(shì)沒(méi)有改善的情況下，棉紗行情屬性還是產(chǎn)業(yè)鏈上下游對(duì)價(jià)格的博弈和利潤(rùn)的再分配。隨著“金三銀四”消費(fèi)旺季結(jié)束，下游訂單轉(zhuǎn)弱，將對(duì)囤貨的棉紗貿(mào)易商和擴(kuò)錠的中小型紗廠帶來(lái)考驗(yàn)。目前，歐美服裝市場(chǎng)中批發(fā)商處于主動(dòng)去庫(kù)周期，短期訂單情況難以改善。在以美國(guó)為代表的海外市場(chǎng)，1月服裝面料批發(fā)商庫(kù)存得到優(yōu)化，為399.03億美元，同比增速下滑至36.16%，實(shí)際庫(kù)存數(shù)據(jù)較9月峰值下降明顯，環(huán)比降低5.47%。庫(kù)存不斷優(yōu)化，主要原因在于美國(guó)服裝進(jìn)口量出現(xiàn)驟降，但批發(fā)商銷(xiāo)售狀態(tài)依然疲軟，1月批發(fā)商銷(xiāo)售額為135.43億美元，同比下降8.7%，環(huán)比下降0.6%。由此可見(jiàn)，未來(lái)外貿(mào)訂單下滑趨勢(shì)在二季度依然難以改善。整體來(lái)看，較棉價(jià)而言，棉紗價(jià)格具有自身的獨(dú)立性，且短期行情中棉紗產(chǎn)銷(xiāo)順暢并非樂(lè)觀之態(tài)，需要關(guān)注囤貨的棉紗貿(mào)易商能否順利度過(guò)外貿(mào)趨勢(shì)難改的中短期行情，棉紗價(jià)格在這一時(shí)期的表現(xiàn)恐維持弱勢(shì)。

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