環球短訊！高通脹、弱需求帶崩銅價 下跌趨勢或將持續

被視為全球經濟晴雨表的銅價正在大幅調整，LME銅期貨在本周跌破8000美元/噸的關鍵價位后，一度下探至7867美元，刷新去年11月以來最低水平。

從4月初至今，LME銅期貨已累計下跌約10%。 廣州金控期貨研究所副總經理程小勇對第一財經分析稱，美國債務上限問題、海外市場波動加劇疊加美國通脹超預期回升，令全球工業品需求急降。

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安泰科分析，全球經濟遭遇高通脹、地緣沖突等多重挑戰，當前除了新能源領域保持增長趨勢，傳統產業領域對工業金屬的需求增長乏力。對銅市場而言，美元的高利率對持有期銅頭寸或庫存的投資者來說，沉淀的資金成本大幅提高，同時也對以美元計價的銅價造成較大壓力。且5月為季節性淡季，中期來看銅價仍面臨繼續回落的風險，7000美元或將是下一個重要目標位。

宏觀層面，美聯儲貨幣政策面臨更加復雜的宏觀環境。美國商務部5月26日公布的數據顯示，4月份剔除食物和能源后的核心PCE物價指數同比增長4.7%，超出預期的4.6%，前值為4.6%；環比上漲0.4%，同樣高出前值和預期值0.3%，增速創2023年1月以來新高。經濟增長方面，美國耐用品訂單好于預期，4月耐用品訂單量意外上升，環比增長1.1%，預期下降1%。

程小勇預計，在美國GDP增速終值好于預期，核心PCE物價指數同比和環比增速加快，以及耐用品訂單環比增速好于預期的情況下，美聯儲6月再次加息的可能性上升。

倫銅庫存方面，據邁科期貨研究報告分析，本周LME銅庫存繼續快速增加達9.6萬噸，較4月中旬的最低值增加了4.5萬噸。LME銅庫存續漲利空銅價，倫銅現貨貼水達到每噸70美元，創下近30多年來的最高貼水。同時注銷倉單僅300噸，說明現貨需求極弱。

從銅期權交易數據來看，投資者情緒整體相對偏空。芝商所（CME Group）數據顯示，截至2023年5月23日，COMEX銅期權5月總成交量67339張，環比增加468張；COMEX銅期權總持倉量125395張，環比增加26760張，增幅27.10%。總體來看，持倉量看跌看漲比例（PCR）最新值為0.64，環比增加0.06，仍處于相對低位，而成交量PCR當前值1.72，較前期增加明顯且處于高位，表明空頭主導市場。

國內現貨市場上，銅價下跌刺激下游訂單釋放，下游采購有明顯增加。據SMM統計，1~4月份國內冶煉廠開工情況高于預期，國內精銅產量呈現增長態勢。前4個月精銅產量368萬噸，同比增加35萬噸，增幅10.6%，其中3月精銅產量達95.14萬噸，4月精銅產量97萬噸，產量同比增幅持續擴大。SMM預期，5、6月份精銅產量可能保持95萬噸左右水平。

“由于美元支撐作用失效以及內外需求放緩，銅價出現持續下滑走勢。”中國有色金屬工業協會銅業分會副秘書長賈葉林近日在鷹潭（貴溪）第一屆銅產業協同發展論壇上表示，當前銅價走勢逐漸側重基本面，重點是消費端，而今年外部環境日趨復雜，面臨著地緣沖突、產業轉移等方面的影響，使銅消費有所放緩。另外，國內一季度銅消費市場處于“強預期弱現實”的情況，多方面原因造成銅價走弱。

終端消費方面，國泰君安期貨認為國內消費有增長點。其中風電、儲能以及新能源汽車電纜訂單增量明顯，線纜企業排產積極。同時，近期銅價回落，線纜企業原料點價增加，銅桿企業周度開工率上升，且逢低增加原料庫存。不過，地產和民用工程電纜訂單釋放有限。

上海鋼聯銅事業部分析師肖傳康分析稱，今年來新能源板塊需求相對較好，但行業用銅量的基數并不高，從而對銅消費拉動作用有限。需求較低迷的房地產、線纜行業等訂單量持續下滑，尤其是漆包線行業，訂單較年初下滑了三到四成。

肖傳康預計，目前下游需求表現有減弱的趨勢，而國內外庫存近期一直處于較低的水平，預計二季度銅價或將繼續下跌，不過深跌的可能性比較低，主要是二季度國內冶煉企業檢修多，進口銅量減少且市場庫存低，對價格有一定的支撐。

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