上周，棉花期貨跌幅亦在商品市場(chǎng)中居前，周度跌幅達(dá)13.67%。而自5月以來，棉花期貨價(jià)格也出現(xiàn)持續(xù)性回落。截至上周五夜盤收盤，棉花主力合約報(bào)收15095元/噸，自5月初高點(diǎn)22035元/噸累計(jì)下跌約31.5%。

5月來棉花期貨為何跌跌不休？中信期貨棉花分析師吳靜雯告訴記者，主要受宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)差和棉花基本面羸弱兩方面因素影響。

(資料圖)

具體來看，宏觀方面，在美國(guó)通脹水平持續(xù)走高、美聯(lián)儲(chǔ)加快收緊貨幣政策的情況下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩壓力加劇，導(dǎo)致大宗商品整體估值被擠壓，其中原油、有色等商品價(jià)格自6月份起紛紛拐頭向下。而農(nóng)產(chǎn)品板塊中美棉自5月份因前期利多因素消化而高位回落，6月份因宏觀利空跟隨大宗商品一同下行，在此情況下，此前受外盤強(qiáng)勢(shì)支撐的鄭棉也隨著美棉的快速下行而迎來大幅下跌。

“從基本面來看，棉花目前供強(qiáng)需弱。供應(yīng)方面，截至6月底，全國(guó)棉花商業(yè)庫存為372萬噸，同比增加70萬噸，銷售進(jìn)度緩慢，導(dǎo)致上游庫存高企，8月底前面臨還貸壓力，使得棉價(jià)承壓。同時(shí)，棉花下游需求疲弱，當(dāng)前處于需求淡季，紡織廠訂單不佳，開機(jī)率環(huán)比持續(xù)下滑，成品庫存處于歷史高位并且持續(xù)累積，紡織廠面臨去庫壓力，疊加棉價(jià)因宏觀利空持續(xù)下跌，沒有企穩(wěn)跡象，更加抑制了下游采購需求。”吳靜雯說。

談及棉花需求持續(xù)疲弱的原因，方正中期資深研究員彭博告訴記者，今年3—4月棉花需求旺季不旺，主要是由于去年收購的棉花價(jià)格一直處在較高水平，所以下游對(duì)高價(jià)棉沒有太大的采購興趣。另外，下游訂單不足也導(dǎo)致其沒有動(dòng)力采購。

此外，從政策面來看，吳靜雯還表示，上周棉花收儲(chǔ)政策雖落地，但30萬—50萬噸的收儲(chǔ)量和18600元/噸的熔斷機(jī)制對(duì)棉花價(jià)格支撐有限。總的來看，隨著利多出盡，棉價(jià)趨勢(shì)性走弱難以阻擋。

直至上周五夜盤，經(jīng)過近一個(gè)月的持續(xù)下行，鄭棉主力合約迎來大漲，主力合約大漲7.74%，漲幅居商品期貨之首，遠(yuǎn)月合約全線漲停。外盤方面，美棉漲停。

對(duì)于上周五夜盤棉花的強(qiáng)勢(shì)反彈行情，吳靜雯告訴記者，鄭棉主力合約自20000元/噸以上的高點(diǎn)最低跌至13560元/噸，跌幅近7000元/噸，已跌至歷史價(jià)格均值以下，存在超跌可能。此外，有市場(chǎng)消息稱有銀行展期三年還貸，若如此，將有效緩解軋花廠還貸壓力，提振市場(chǎng)信心，上周五夜盤鄭棉大幅反彈或是對(duì)此消息的反饋，而夜盤多數(shù)商品企穩(wěn)反彈也是棉價(jià)上漲的原因之一。

彭博也表示，隨著上周五夜間整體宏觀情緒有所改善，商品普遍反彈，美棉錄得漲停，鄭棉也跟隨上漲。此外，在經(jīng)歷前期的大幅下跌后，上周五日盤中棉花觸及的13560元/噸低點(diǎn)對(duì)于下游紡織企業(yè)來說已經(jīng)有很大的盤面利潤(rùn)，紡織企業(yè)有足夠的動(dòng)力去買貨，從而帶動(dòng)了棉花期價(jià)的反彈。

從目前來看，吳靜雯認(rèn)為，棉價(jià)或已見到階段性底部，隨著情緒回暖，短期棉價(jià)存在超跌反彈的需求。但在新年度全球棉花供增需減的格局下，內(nèi)外棉價(jià)運(yùn)行重心難有較大抬升，趨勢(shì)性走弱行情或難以改變。據(jù)UDSA數(shù)據(jù)，2022/2023年度全球棉花產(chǎn)量預(yù)計(jì)增加84萬噸，消費(fèi)由于經(jīng)濟(jì)增速放緩，未來有較大的下調(diào)空間，期末庫存預(yù)計(jì)低位回升，因此棉價(jià)有向下驅(qū)動(dòng)。從國(guó)內(nèi)來看，目前棉花產(chǎn)量增加，消費(fèi)受東南亞擠占出口份額以及化纖替代的影響而萎縮，紡織廠弱訂單、高庫存問題短期難以解決，未來若紡織廠訂單回暖或棉花被動(dòng)增庫存轉(zhuǎn)向主動(dòng)去庫存，對(duì)價(jià)格或有階段性提振。

彭博則認(rèn)為，后市紡織企業(yè)的訂單仍然是決定棉花中長(zhǎng)期走勢(shì)的主要因素。從國(guó)際環(huán)境來看，歐美經(jīng)濟(jì)在下半年或繼續(xù)惡化，棉花消費(fèi)需求仍會(huì)不足，因此棉花整體供大于求格局難改，趨勢(shì)性下跌或?qū)⒗^續(xù)。

申萬期貨研究所表示，目前棉花上游軋花廠銷售和還款壓力不斷增加，下游需求持續(xù)疲弱。短期來看，鄭棉在連續(xù)大跌后存在回歸合理區(qū)間的需求，但當(dāng)前市場(chǎng)情緒尚未穩(wěn)定，在外圍宏觀環(huán)境好轉(zhuǎn)之前，依舊對(duì)棉價(jià)走勢(shì)持謹(jǐn)慎態(tài)度。

標(biāo)簽： 階段性底部 大宗商品 供大于求